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    莊園牧場困境:區域擴張反遭拖累 全年凈利預降77%

      持續下滑的利潤、攀升的負債,以及收購標的業績不達預期,都令莊園牧場未來的發展困難重重

      2015年即登陸港交所的蘭州莊園牧場股份有限公司(下稱莊園牧場,1533.HK),以公司發展為考量于2017年又登陸了A股市場。但持續下滑的經營業績,令兩地股價逐步走低。

      而據該公司三季報顯示,今年前三季度,莊園牧場實現營業收入5.26億元,同比下滑13.20%;實現歸母凈利潤0.06億元,同比下滑83.69%;實現扣非后歸母凈利潤0.02億元,同比下滑94.23%;凈資產收益率(ROE)為0.51%。

      值得注意的是,近年來,莊園牧場歸母凈利潤、銷售凈利率和凈資產收益率等多項關鍵財務指標便持續下滑,但資產負債率卻有所攀升。

      2018年,為了進行區域擴張,莊園牧場收購的西安東方乳業有限公司,現在也逐漸成為其業績拖累,2019年及2020年上半年均未完成業績目標。

      在三季報中,莊園牧場預計2020年1—12月,公司歸屬上市公司股東的凈利潤為800萬至1200萬,同比變動-84.41%至-76.62%,而食品加工制造行業平均凈利潤增長率為18.12%。

      業內人士表示,在龍頭企業擠壓之下,區域乳企的全國化布局難度越來越大。

      截至2020年11月23日,莊園牧場報收于11.19元/股,較其歷史高點已下挫66.4%。

      莊園牧場上市以來股價走勢(元/股)

    數據來源:Wind

      凈利潤連降

      莊園牧場主要從事乳制品和含乳飲料的生產、加工、銷售及奶牛養殖業務,擁有“莊園牧場”“圣湖”和“東方多鮮莊園”三個品牌,以甘肅省、青海省、陜西省為主要銷售區域。

      2017年—2019年,莊園牧場實現營業收入6.28億元、6.58億元和8.14億元,同比增長-5.62%、4.67%和23.69%;實現歸母凈利潤為0.68億元、0.64億元和0.51億元,同比下滑9.96%、7.05%和19.22%。

      同期,凈資產收益率分別為6.77%、3.21%和3.15%;銷售凈利率分別為11.37%、7.95%和6.30%;資產負債率為37.48%、42.17%和50.84%。

      從以上數據可以看到,莊園牧場近三年的營收雖然還在增長,但其歸母凈利潤已連續下滑,且凈資產收益率和銷售凈利率走低,資產負債率卻不斷攀升。

      同時,《投資時報》研究員注意到,該公司2019年營業收入較上年有23.69%的增長,主要因為將西安東方乳業有限公司并表。但由于未達業績預期,莊園牧場商譽減值4871.93萬元,好在其與西安東方乳業有限公司原股東簽有業績補償協議,獲得補償收入2233.32萬元。

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