您所在的位置:紅商網·新零售陣線 >> 好公司頻道 >> 正文
    紅星美羚增長失速大客戶流失 募資擴產必要性存疑

      日前,有“國產第一羊奶”美譽的陜西紅星美羚乳業股份有限公司(下稱“紅星美羚”)披露并更新了上市招股說明書。

      公開資料顯示,紅星美羚成立于1998年,主營業務是以羊乳粉為主的羊乳制品研發、生產和銷售,產品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉等。2015年4月,紅星美羚曾掛牌新三板,3年后,紅星美羚從新三板摘牌并計劃在創業板重新上市。

      營收增長失速單一大客戶流失

      2017年到2019年,紅星美羚的營收分別為2.6億元、3.1億元和3.4億元,對應營收增長率分別為22.54%、20.26%、8.66%。從營收增長可以看出,公司業務發展速度近三年逐年遞減,2019年增速下降尤為明顯。

      從前五大客戶變化看,公司前五大銷售占比下降明顯背后存在大客戶流失現象。2016年至2019年,前五大客戶銷售收入占總收入之比分別為43.08%、35.86%、44.36%、25.11%。可以看出,2019年前五大客戶收入占比下降明顯。進一步追查明顯發現,無錫舍得生物科技有限公司(以下簡稱“舍得生物”)曾作為公司第一大客戶在2019年前五大客戶名單中消失。2016年至2018年,舍得生物占公司銷售額分別為4752.20萬元、 4828.34萬元、8638.52萬元,對應銷售占比分別為22.28%、18.47%、27.48%。數據或說明,舍得生物對公司業績貢獻較大,其增長失速背后或因大客戶流失所致。

      公司采取經銷為主、直銷為輔的銷售模式,公司主營業務收入中以經銷方式實現的收入比例均在90%以上。2017年至2019年,公司經銷收入分別為2.4億元、2.82億元、3.07億元,經銷商數量分別為159家、112家和243家,對應平均經銷商收入分別為150萬元、251萬元、126萬元。

      盡管公司經銷商數量在大增,但是其平均單家經銷收入在2019年下降明顯。對于經銷商的選擇,公司或陷入兩難局面。一方面,過小的經銷商或增加公司經銷商管理成本及管理難度;另一方面,公司過度依賴大經銷商,一旦大經銷商合作終止,則使得公司高增長業績或不具備可持續性,舍得生物的流失對紅星美羚業績影響已凸顯。

    來源:招股說明書

    來源:招股說明書

      大幅提價致經銷商流失?競爭優勢或難言明顯

      紅星美羚盡管業績增長失速,但收入整體上升,然而,其收入增長但是銷量卻逐年下降。2017年至2019年,公司銷量分別3717.11噸、3348.36噸、3091.03噸,同比增速分別為15%、-10%、-8%。

    來源:招股說明書

    來源:招股說明書

      從定價策略看,近年公司銷售價格波動較大。

      2017年至2019年,兒童及成人乳粉產品平均單價分別為6.06萬元/噸、7.89萬元/噸、8.43萬元/噸,單價變動幅度分別為2.43%、30.47%、6.82%;嬰幼兒配方乳粉產品平均單價分別為8.18萬元/噸、11.95萬元/噸、11.68萬元/噸,單價變動幅度分別為4.73%、46.07%、-2.3%。可以看出,公司主要產品整體呈現提價趨勢,2018年提價尤為明顯。公司主營業務收入主要來自于兒童及成人乳粉、嬰幼兒配方乳粉。報告期各期間,上述兩類產品合計占同期主營業務收入的比例分別為 98.27%、99.35%及 94.23%。

    來源:招股說明書

    來源:招股說明書

      對此,公司解釋稱2017 年-2018 年,由于生鮮羊乳價格持續上漲,公司根據市場情況相應調高了大部分產品品類的售價,羊乳粉產品的平均售價呈現上漲態勢。2018 年,由于生鮮羊乳價格上漲幅度較大,公司生鮮羊乳采購均價同比上升了 69.87%,公司相應調高產品的價格,兒童及成人乳粉的平均售價提高 30.47%,嬰幼兒配方乳粉的平均售價提高 46.07%。2019 年,由于生鮮羊乳采購價格較上年有所下降,公司產品售價保持平穩。

      值得一提的是,有媒體曾報道,經銷商稱紅星美羚2018年大幅提高產品售價,致使其成人粉和嬰配粉市場“均不好做”。此外,紅星美羚承諾給經銷商的市場支持也未及時兌現,導致部分經銷商利益受損,進而退出紅星美羚代理。

      我國羊乳制品行業的發展正處于快速增長期,呈現出良好的發展勢頭,但行業整體集中度較低。由于我國羊乳制品產業起步比較晚,受奶山羊養殖特點和國民生活習慣的制約,我國羊乳制品加工企業眾多,但品牌較為分散且大多知名度不高,呈現出“小而散”的特征。外資羊乳制品加工企業雖然市場占有率較高,但亦并無獨占鰲頭型領軍企業。與此同時,國內大型牛乳制品生產企業憑借著雄厚的資金、技術和渠道優勢也開始參與到羊乳制品行業的競爭中來。

      國金證券研報顯示,在眾多羊奶粉品牌中,第一梯隊是佳貝艾特、和氏、圣特拉慕、百躍,第二梯隊則是卡洛塔妮、藍河、紐貝滋羊、天籟牧羊。紅星美羚的德瑞蘭帝則并不在前兩個梯隊之中。

      盡管紅星美羚的德瑞蘭帝未在一二梯隊中,但其定價卻高于行業龍頭。

      根據紅星美羚天貓旗艦店顯示,紅星美羚的德瑞蘭帝嬰兒配方羊奶粉1段800g,標價498元/罐,券后價468元/罐;澳優旗下佳貝艾特·悅白(全球羊奶第一品牌)嬰兒配方羊奶粉1段800g,標價466元/罐,七罐捆綁促銷單價合398元/罐;和氏美貝嘉1段嬰幼兒配方羊奶粉寶寶羊乳800g*1罐,促銷價338元/罐。

      毛利率及凈利潤代表了公司的盈利能力和綜合管理能力。值得一提的是,2017年至2019年,公司綜合毛利率分別為 46.27%、32.62%、38.24%,公司綜合毛利率整體呈現下降趨勢。

      產能利用率逐年下降 募集資金擴產是否必要?

      公司擬募集3.34億元資金,其中1.8億元擬用于紅星美羚奶山羊產業化二期建設項目,7000萬元擬用于營銷網絡建設項目,3500萬元擬用于紅星美羚永慶奶山羊養殖園區建設項目,4900萬元擬用于補充流動資金。

    來源:招股說明書

    來源:招股說明書 

      對于紅星美羚奶山羊產業化二期建設項目在公司已有的工業土地上進行項目二期擴建,主要新建集核心生產區、化驗區、立體庫區為一體的進口自動化聯合生產車間1座,建設羊乳粉干法生產線2條、智能包裝線9條。

      公司稱此項目滿足了公司擴大生產規模的要求。本項目產品為羊乳粉,包含嬰幼兒配方羊乳粉和調制羊乳粉,項目達產后總設計加工能力為年產1萬噸羊乳粉。主要產品設計產能情況如下:

    來源:招股說明書

    來源:招股說明書

      值得一提的是,目前公司設計產能為4320噸/年,但是近三年公司產能利用率逐年遞減。2017年至2019年,公司產能利用率分別為91.99%、78.68%、74.07%。

    來源:招股說明書

    來源:招股說明書

      此外,公司現金流波動性較大。報告期內,公司經營活動產生的現金流量凈額分別為7339.27萬元、-6026.38萬元及 5607.46萬元。(來源:新浪財經上市公司研究院/夏蟲)

    搜索更多: 紅星美羚






    色三级床上片完整版大全 - 视频 - 在线观看 - 影视资讯 - 上虞网